Приближается конец для новых венчурных фондов, и это, говорят венчурные капиталисты, хорошо

Тысячи новых венчурных фондов были запущены за последние несколько лет, каждый надеясь вырезать себе долгосрочное и прибыльное место. PitchBook отслеживает более 10 000 фондов, которые в настоящее время пытаются собрать деньги, и 45% из них - это новые фонды, определяемые как фирмы с менее чем тремя фондами.

Эти фонды сражаются за всего 16% от общего объема капитала, который инвесторы-партнеры будут тратить на венчурный капитал, согласно PitchBook, по сравнению с примерно 23% за десятилетие, завершившееся в 2019 году, до лет венчурного френзи эры пандемии.

Больше фондов, которые борются за меньше долларов, означает сложный ландшафт. Мы опросили новых фондовых менеджеров о том, каким это было для них в эти пост-ZERP, зимние годы венчурного капитала. В целом, кажется, что для новых менеджеров все идет довольно хорошо, несмотря на экономические трудности.

Они признают, что сбор средств сложен как для них, так и для их основателей, что означает, что для выживания им приходится находить креативные решения. Некоторым фирмам пришлось снизить свои цели по сбору средств, чтобы они могли закрыться и начать работу по размещению средств. Они также должны войти в игру с крупными, многоуровневыми фирмами или рисковать упустить возможности сделок.

“Искать, как быстро все меняется в рынке на основе оценки типа основателей, которых мы ищем, и как выглядят публичные рынки, действительно сложно для того, кто находится там как соло-глава или даже несколько глав менеджеров без чего-то слишком уникального за пределами того, что они были бывшие операторы, предприниматели, действительно сложно привлечь средства от новых фондов прямо сейчас”, - сказал ТехКранчу партнер управляющий партнер Fiat Ventures Маркос Фернандес. “Если кто-то там, как соло-глава или даже пара глав менеджеров, не имеющих ничего слишком уникального за пределами бывших операторов, предпринимателей, действительно сложно привлечь на себя интерес нового фонда в настоящее время”.

Другой вид сбора средств

Когда Джоанна Дрейк, соучредитель и управляющий партнер в Magnify Ventures, перешла от предпринимателя к инвестору, ей пришлось узнать, что сбор средств для стартапа сильно отличается от сбора средств для фонда.

“Я обнаружил, что создание нового фонда для венчурного капитала одно из самых трудных заданий”, - сказала Дрейк в интервью. “ Вокруг существует так много сложностей вокруг запуска фонда первого или второго раза”.

Как предприниматель, у вас есть небольшой список фирм, вы устанавливаете свою цель, встречаетесь и в течение определенного периода времени знаете, будете ли успешны в сборе средств для своего стартапа или нет. Как новый фондовый менеджер, “вы можете годами бродить, устраивая встречи без большого количества обратной связи”, - сказала она.

Педигри Дрейк включает в себя три успешных выхода с фондами и то, что она называет “очень идеальным резюме”, которое включает Беркли и Стэнфорд. Тем не менее, “длительный и трудный процесс сбора капитала” вдохновил Дрейк и Бена Блэка создать Raise Global, сообщество для новых фондовых менеджеров и “мыслящих вперед” LP, как их называет, поддерживающих их.

Они запустили Raise Global почти десять лет назад. Его цель заключалась в том, чтобы помочь новым менеджерам встретиться с LP, которые хотели бы “рискнуть в категории нового менеджера, но не обязательно имели ресурсы, энергию или время” для проведения собственного мониторинга, говорит она.

Десять лет спустя сообщество Raise включает сотни фондовых менеджеров с активами менее 200 миллионов долларов и остается селективным в своем членстве. В прошлом году организация получила 700 заявок, сказала Дрейк.

Одним из захватывающих трендов, которые она увидела через Raise, является то, что самые новые наборы новых менеджеров более географически разнообразны и разнообразны, чем классические представители долины Силиконовых жилетов. Кроме того, больше новых менеджеров добивались успехов и смогли привлечь большие фонды, некоторые в пределах 100 миллионов долларов, что раньше было редкостью.

“Хорошая новость заключается в том, что мы собираем данные как от LP, так и от новых менеджеров уже десяток лет, чтобы показать, что есть действительно захватывающий новый набор менеджеров с совсем другим профилем - географически и по разнообразию -, и LP действительно взволнованы и продолжают отвечать, - сказала Дрейк.

Исследование Raise среди 660 новых менеджеров подтвердило, что 2023 год не был лучшим годом для сбора новых средств. Данные показали, что только 20% новых менеджеров привлекали средства на сумму 100 миллионов долларов или более. В 2022 году было 29%, а в 2021 году - 26%. Около 27% менеджеров планировали привлечь средства в диапазоне от 50 до 99 миллионов долларов, что снизилось с 29% в 2022 году и 36% в 2021 году.

Большая часть действий происходит в диапазоне от нуля до 49 миллионов долларов, где примерно 50% новых менеджеров привлекают средства, сказала Дрейк.

“Это важно, потому что, хотя есть ряд новых менеджеров, которые способны привлечь средства более чем на 100 миллионов долларов, это действительно малая часть рынка”, - сказала Дрейк. “Таким образом, у них действительно нет капитала для перехода к более позднему этапу развития компаний. Они должны работать с крупными фирмами и собирать синдикаты. Это действительно одна из наиболее важных ролей, которые они играют.”

Даже если новые фондовые менеджеры успешно разместят свои первые средства и покажут хорошие ранние результаты (хотя большинство фондов нужно 10 лет для возврата), этого недостаточно для обеспечения безопасности.

Тереза Хайер, руководитель исследовательского отдела венчурного капитала США в Кэмбриджском ассоциате, согласна с тем, что за последние семь лет был взлив новых менеджеров фондов.

Кэмбридж полагается на фонды венчурного капитала, помогая выявлять лучших исполнителей. Но из-за странного зимнего периода, в котором мы находимся, прошлый успех на самом деле не является крепким показателем сам по себе для доступа к новым менеджерам, предупреждает она.

Менеджеры, которые инвестировали во время веселых дней 2019-2021 годов, еще не имели возможности построить показатели в среде с переоценкой стоимости. Так что ограниченные партнеры “должны точно внимательно присматриваться, потому что нельзя всегда полагаться на этот показатель производительности”, - говорит она.

Кэмбридж тщательно оценивает молодых фондовых менеджеров с учетом этого перед тем, как дать им штамп одобрения. “Это тяжелый, тяжелый, сложный момент”, - говорит она. “Но именно такое положение мы занимаем уже довольно давно, и другие продвинутые ограниченные партнеры на рынке тоже это сделали”.

Секрет успеха

Хайер также говорит, что важно, чтобы новые менеджеры играли на своих сильных сторонах. Это может быть с точки зрения потока сделок, связей с основателями или развития отношений вверх по рядам с инвесторами в крупных фирмах.

Многие новые менеджеры делают это, специализируясь. Они ориентируются на определенные отрасли, в которых генеральные партнеры чувствуют, что обладают экспертизой. Среди заявителей Raise в 2023 году 70% имели тематическую ориентацию, сказала Дрейк. Это также то, что она сделала для своего собственного фонда, Magnify.

“Мы имели дело с некоторыми более крупными фирмами, даже на стадии серии А, они вернулись обратно и сказали: “Мы хотим, чтобы вы вступили, потому что вы первый инвестор в этом обслуживании экономики и семейных технологий. Нам нужна эта экспертиза в отрасли, и мы хотим, чтобы вы были за столом. Мы хотим, чтобы основатели имели вашу поддержку”, - сказала Дрейк.

Однако это не так для новых фондовых менеджеров на взлетающих рынках, таких как Латинская Америка. Моника Саджьоро, соучредитель и управляющий партнер в MAYA Capital, сказала ТехКранчу, что поскольку ЛатАМ еще не была захлестнута предварительными и начальными стадиями оценки, те, которые есть, обычно являются общими.

“По мере того, как рынок созревает и конкуренция возрастает, я думаю, что появится более сильное стремление фондов к специализациям”, - сказала Саджьоро, но при текущем уровне инвестиций в регионе она считает, что этот тренд может произойти через 10 или даже 20 лет.

Для Ника Морана, общего партнера в New Stack Ventures, самое лучшее в том, что быть новым менеджером, - это способность быть скоропортящимся. Он сравнил это со стартапом, конкурирующим с предприятием, продажей большому клиенту. Огромные предприятия часто медленны и обременены устаревшей инфраструктурой. С другой стороны, стартап более